生猪:我命由我不由天

2019-08-19 09:36:32 来源:中粮期货研究中心 作者:熊宽 李楠 300270还有几个板?

  【导语】借用近期热门电影《哪吒》的词“我命由我不由天”,套在同样非常热门的“佩奇”板块,在此欲表达两层含义:

  1、猪价超预期已成定局,主升浪正当时,“天时”已有,但决胜于未来的是猪场自身的管理,有猪拥有一切。8月中旬猪价破23已提前完成,双节就将提前触碰2530两个关口(详见上篇:《非瘟一年,生猪行情远未结束》)。古有万元户,今有万元猪。

  2、优秀的头部公司“姓成长不姓周期”,市场对猪股的态度是当成周期品种去看待,但CR4不足6%的生猪市场犹如康庄大道,公司自身决定了能否在黄金赛道上跑的更快更远。明星猪肉520倍,是否超越了周期股的发展规律。生猪行业有两个特质,周期和成长,一个是贝塔,一个是阿法。非瘟奠定超长景气周期,同样会锻造出成长性的企业。看似无门槛的行业,却是“木桶效应”,决定能走多远的是短板,企业的“护城河”即短板是否足够长。

  上篇文章《》,笔者已表明过观点:1)猪价超预期,2530两个关口在双节就会看到,高点无需猜,也无从猜,价格除了基本面还有情绪。2)板块齐涨保守看待,更偏向个股分化。

  本文笔者分享对“猪价的非理性”和“猪股行情”的观点。从供需和预期的角度谈猪价,供需定的是方向,而预期定的是这非理性的涨幅。猪股行情继续侧重于“由我”的层面,天时已定,未来生猪市场拼的不是我和你,而是我自己。

  周五盘中出了疫苗专利信息,补充下疫苗对猪股的看法。市场热议疫苗是否有效和安全,这需要专业的人甚至是参与者的解读。笔者认为抓住两方面:1)首先商业化需要时间,耗时多久无法量化;其次即使后期上市,一线猪场渗透率如何?怎么使用?需注意,蓝耳目前仍然是猪场很有争议的疫苗;(2)产能深度去化及7月存栏降幅超预期已形成,明年高猪价确定,疫苗反而削弱市场对企业无量的担忧。另外,市场担心全行业补栏井喷,养猪是向管理要效益的行当,不同群体使用的效果是有差异的。

  再次推荐疫苗板块,边际改善的基本面逻辑以及非瘟疫苗预期的情绪带动。

  猪价:供需决定趋势预期决定涨幅

  非瘟大背景下,全市场都知道猪价会涨,只是没想到这么快。在此,笔者谈下猪价为何涨,涨幅为何超预期。

  结论是供需决定猪价的方向和趋势,心理预期决定了涨幅。换句话说,供需是基础,但价格的涨幅是由预期决定的,而预期是非线性的。猪价为何1日涨1块,1日涨2块,日间涨幅20%以上,这个非理性难以量化,由预期及情绪主导。

  具体分析如下:

  决定猪价上涨的核心是供需,猪肉边际缺口持续放大,猪价维持上涨趋势。根据农业部数据,生猪产能连续9个月环比下降,意味着未来1年猪肉供给的大方向是环比减少的,同时5月、6月和7月环比降幅走扩,并且超市场预期就能判断未来猪价仍有不小涨幅空间。

  市场总是担心冻肉和替代品。再次重申:1)鲜肉与冻肉是两个产品,冻肉仅占总量10%-15%,鲜肉主要给C端,冻肉主要给B端,冻肉不能转为鲜肉。鲜销稳定,屠宰厂每日给上游报订单采购生猪,在供给严重紧缺的情况下,猪价的话语权就掌握在规模养殖场手里。2)替代品仅需考虑鸡肉,其余基本无替代性。假设猪肉与禽肉的消费场景完全替代,那么就认清一个问题:母猪产能环比的降幅是远大于鸡肉的环比增幅,猪价上涨趋势不变。事实上,猪肉与禽肉消费场景有较大差异,白羽鸡以快餐为主,而猪肉以家庭消费为主。(3)猪肉上涨,所有动物蛋白价格均上涨,鸡肉、鸡蛋均是同期历史高位,替代的性价比从何体现。

  接下来谈谈猪价的非理性,也就是涨幅的问题。这也是笔者近期与负责生猪销售的资深专家交流所获得的体会。判断猪价除了供需外,还有市场预期,3月份就有观点表示不要担心涨不上去,真涨起来1天涨1-2块。事实果真如此,市场缺猪了,年前10元,猪场及屠宰厂均预期近期要到15元,那么只需要一个触发条件,价格就奔着心理预期的高点去。到了心理预期的平台后,价格震荡下,如果猪还是紧缺,期望值又增高,从20元到25元也就4天时间,非常快。后期只要边际缺口的基础在,猪价就是25303035,3540的节奏,现在完全没法判断高位在哪。

  猪股:

  2周猪板块调整,猪价不断创新高,部分区域涨幅呈现前文所述的非理性大涨,但股价接连受挫,猪价与股价的背离加剧,主力借利好出货?股价先于猪价见顶?

  笔者梳理下市场的状态:

  1)无可厚非,市场的信心确实动摇了,行业确定性强,个股确定性弱。而大资金当前最追求的就是确定性,各家企业的母猪数据如同黑匣子,连每月公告的月度销售数据都不是本明白账,所以市场必然会在仓位上有所控制。

  2)个股是分化的,资金在不确定性中选择相对确定的,相信大家从个股盘面也能看得出。市场参考的信息包含中报预告、月度报告及草根调研。在此基础上,资金还有惯性思维,市场会倾向于认为一直以来优秀的企业能够做得更好。

  3)至于主力离场,前文已经说了个股分化,此处以某个股为例。先拿大宗交易来说,大笔的成交额使得市场担心主力离场,但某营业部大量买入,新老资金换筹岂不是也利好后期拉升。近十日港资维持净买入,816日持股占比3.22%,经过一轮减仓波段操作后,又回到5月末的港资持仓高位,同时融资盘也创新高。短线和看均线的技术派敢卖,就有资金敢接。

  对于后市观点,如同前文导语,高度分散的生猪行业仍在追求业绩确定性的下半场行情中,优秀的企业正处于黄金赛道上,展现“由我”的补栏及扩张,市场等的是拨开云雾,消除不确定性的那天。

  生猪板块是今年全市场最有效的防御板块,优秀标的更是稀缺资源。既是周期又是成长的生猪行业,也许路途会有所坎坷,但市场合力之时,必是企业突围之际。万亿级别的生猪市场,必将出来航空母舰。

关键词阅读:生猪

责任编辑:窦晓芸
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